降息周期将使银行业面临严峻形势 或出现负增长

　　央行此次下调存款准备金率和存贷款利率更加明确了“保增长”的决心，货币政策走向宽松趋势基本确立，降息周期基本开始。对于高度敏感于货币政策的银行业，有分析人士指出，此次降息虽然表面对称，但由于活期存款利率保持不变，实则属于非对称性降息，对银行业有负面影响。具体来看，活期存款比重较高的建行和招行息差收缩较多，而定期存款比重较高的中信银行、民生银行和兴业银行受影响相对较小。未来2-3年内，降息周期将使银行业面临严峻的形势，增长将继续受到压制，甚至可能出现负增长。

　　利率调整实为非对称

　　此次货币政策调整中，由于活期存款利率保持0.72%不变，而目前大多数上市银行活期存款占比较高(平均达到51.44%)，因此，本次基准利率的调整看似对称，实际上则属于非对称的降息。这将缩小银行息差，给银行业的盈利带来负面影响。与此同时，由于银行的各项支出不会因为息差收入的减少而下降，因此净利润的下降幅度将明显高于净息差的下降幅度。

　　大部分的分析师认为，此次降低基准利率与存款准备金率对银行的综合影响负面，降息周期的到来将给银行利润增速构成显著压力。

　　其中，海通证券分析师预计，此次降息对于2009年净利润的影响在-6%左右，上市银行出现业绩负增长的可能大幅上升。中信证券分析师认为，活期存款利率未有下降，将使上市银行09年净息差缩小4个基点左右，降息对09年净利润负面影响在2.3%左右。中投证券分析师预计，此次利率调整对银行08年业绩静态影响在-1%左右，对09年的静态影响在-5%以内。

　　光大证券分析师以银行业2009年利润表为基础进行了测算，结果显示：如各项贷款利率分别下降27个基点，且不考虑资金业务收益率的变化，各家银行2009年净利润将平均减少8.8%；如除活期存款外的各项存贷款利率分别下降27个基点，且不考虑资金业务收益率的变化，各家银行2009年净利润将平均减少2.42%。

　　结合9月单边降息以及对NIM的影响，国信证券分析师预计，此次降息对银行业未来12个月的净利息收入影响在-0.2%-0.7%之间，对NIM有2bp以下的影响，对09年净利润有-0.9%-1.5%的影响；若与9月单边降息合计，则两次合计对未来12个月的净利息收入有1.3%-3.1%的负面影响，对NIM有4-9bp的负面影响，对09年净利润有3%-16%的负面影响。

　　同时，利率调整对各家银行影响不一。活期存款占比较高的银行如建设银行和招商银行在此次降息中处于不利地位，而定期存款比重较高的中信银行、民生银行和兴业银行受影响相对较少。另外，光大证券分析师指出，资金业务利率敏感性缺口(资金业务资产-资金业务负债)占比高的银行在资金业务收益率同等幅度下降时受影响较大，净息差高的银行受影响较小，存款/贷款比率高的银行受影响较大。再有，成本收入比和信用成本率越高，银行利润对降息的敏感度越大。

　　行业未来增长受制约

　　今年上半年，银行业的利润达到顶峰，上市银行的ROE普遍在30%以上，与实体经济盈利状况的下滑形成鲜明对比，这就为央行通过利率政策来调节初次分配结构、实现利润从银行向实体经济的再分配提供了可能。最近两次降息均在不同程度上制约了银行业的盈利。

　　对于未来两年银行业的利润增长情况，分析人士认为，一方面，由于存贷款利率重新定价还需要一段时间，因此降息对银行业09年净利润的影响将大于08年。中银国际分析师预计，09年银行业净利润将因降息下滑3.2%。事实上，由于资产负债重新定价上的时滞，此次降息的主要效应也仍将体现在2009年。同样地，若2009年继续发生降息行为，则还会对2010年的银行利差构成压力。

　　另一方面，与加息周期造成的存款“提前支取-续存”行为相类似，降息周期会造成相反的效应，即贷款客户的提前借新换旧。这会提早释放贷款利率下降的利空，从而在一定程度上降低降息的时滞效应。同时，由于提前还贷基本不发生成本，这种行为也不会为银行带来类似于存款提前支取的收益。

　　需要指出的是，减息影响的不仅仅是法定利率，也会严重影响人们的预期，进而对贷款利率的浮动水平产生不利影响。今年6月由于通胀的回落，加息预期下降，贷款上浮水平出现了大幅的下降。而目前我国经济面临减息预期，预计未来贷款浮动水平也会有明显的下降，这对于银行的息差还会有进一步的负面影响。

　　此外，海通证券分析师指出，对于息差的静态分析和情景分析都只能大体分析短期息差的波动幅度和范围。而在未来的2-3年，央行的减息周期、银行的惜贷、债券收益率的下降和定期存款比例可能的进一步上升，都将压缩银行的息差水平，制约银行业利润增长。

行业进入降息通道

　　目前，我国实体经济的风险加大，通胀压力减轻，这可能促使国内进入降息通道，但是银根放松能否起到实际作用还要取决于企业的扩张意愿以及银行放贷的积极性。在经济形势不确定的情况下，无论是企业还是银行，降息可能都不会带来大的刺激作用，政策的心理作用可能大于实际效果。而在利率下行周期中，银行的净息差将进一步缩窄，并且信用成本会随着整个经济的放缓而上升。

　　虽然在某种程度上，利息成本压力的下降将改善企业经营状况，有利于银行资产质量的稳定，但是由于宽松的货币政策需要微观经济主体的配合，因此在经济状况不好时其正面影响将大打折扣。随着企业的贷款需求下降，银行与客户的谈判能力降低，也更加注重风险控制，“惜贷”现象产生，加上存款准备金率的下降，会有更多的资金流入银行间市场。有分析人士指出，在利率下行周期中，很可能出现 “宽货币、紧信贷”的现象。

　　与此同时，在利率下降的预期中，未来债券收益率或将有所下降，这又将对银行的息差进一步带来压力。随着利率下调，财富管理产品将面临风险，银行还将需要承担部分保证收益率产品的利率风险。财富管理的规模将随着贴现票据收益率和货币市场收益率的下降而逐步缩小。

　　总体来说，由于降息周期的到来，银行业的形势日益严峻，未来几年甚至可能出现负增长。

　　需要指出的是，国务院决定9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税，对此，分析人士认为此举旨在更好地提高货币政策的有效性，个人储蓄存款利息税的取消显示出货币政策和财政政策未来将共同为“保经济”发挥积极作用。同时，利息税的取消有利于对冲存款利率下调对存款的抑制作用。5%利息税的最终取消，减小了存款利率下调对存款收益造成的实际损失。渤海证券分析师测算，以1年期定期存款为例，此次下调存款基准利率之前其年利率为4.14%，扣除5%的利息税，则实际利率为3.933%；而下调利率后，1年定期存款利率为3.87%，实际利率下降仅为0.063%，远低于0.27%的名义存款利率下降。

中国证券报-中证网

环商声明：本文内容纯属作者个人观点，与环商数据无关。对本文以及其全部或部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考。