机械行业饱受两头挤压 降息利好中小机械企业

　　对于饱受“两头挤压”的机械行业来说，尽管央行4年来首次下调人民币贷款基准利率的幅度并不大，但这可以为爬坡中疲态初显的行业公司赢得一丝宝贵的喘息调整机会。

　　市场人士认为，假设降息对企业的借款利率影响存在6个月的时滞，那么本次降息对企业2008年的利润将不产生影响，利好的释放将主要体现在2009年。此外，由于目前影响企业利润的核心因素已经从成本转移到需求，成本压力的缓解无法在短期内解决需求下滑带来的放缓，因此，政策放松是否带来需求回稳对于行业的意义更大。

　　中小企业获益较多

　　此次降息之后，国内企业1年期贷款利率7.2％，3-5年贷款利率为7.56％，5年以上贷款利率为7.74％。

　　观察部分机械企业从2007年6月至2008年5月间12个月的息税前利润率可知，目前工业企业类上市公司的息税前利润率为9.73％；但扣除掉非经常性损益之后下降到7.62％，与贷款利率已十分接近。从这个角度来看，上市公司面临的压力依然较大。

　　今年1-8月工业增加值较1-5月出现了明显的回落，导致机械工程企业的息税前利润率水平也将有所下降。因此，此次下调贷款利率有助于缓解企业利润下滑的压力，给其喘息的空间。

　　国金证券董亚光说，此次降息有利于缓解机械行业的中小型企业经营压力，但较小的降息幅度短期内对行业和企业的效益增长作用不会很大。机床行业的下游以中小型企业为主，因此相对而言会受益更多。

　　海通证券龙华也认为，从历史贷款客户来看，大型国有控股银行更多地占有国有大中型企业客户，新兴股份制银行对其他体制及中小企业贷款比例略高，因此，此次货币政策的放松将对非公有体制和中小企业的货币政策放松更多。作为典型的周期性行业，央行货币政策的放松对机械行业构成实质性利好，特别是对银行信贷需求更高的工程机械和其他银行负债率高的中小机械企业将获得更明显利益。

　　行业直接影响有限

　　这次利好可能无法在今年年报中有所表现。有研究员向记者表示，假设降息对公司借款利率影响存在6个月的时滞，本次降息对企业2008年的利润将不产生影响。降息对公司利润的影响主要体现在2009年，从行业分析师测算的影响程度来看，都比较轻微。

　　国金证券还测算出此次降息对细分行业2009年净利润的影响比例：其中正面影响在2％以上的有航空运输业和农林牧渔业，在1％-2％之间的主要有集成电路、电子元器件、水泥、摩托车、白色家电，而大部分行业的受益程度都在1％以下。可以说，降息带来的利润直接增厚的影响有限。

　　董亚光同时表示，目前影响企业利润的核心因素已经从成本一侧转移到需求一侧，成本压力的缓解无法在短期内解决需求下滑带来的放缓，因此利润增长的触底过程还未完成。未来，政策放松带来的需求回稳对于行业的意义更大。

　　这一观点也得到了一些分析师的认同。市场人士普遍预计，宏观经济政策已经转向了防止经济增长下滑的方向，那么如果未来需求进一步放缓，积极的货币政策和财政政策就将出台应对，这其实为企业的利润增长提供了缓冲垫，可以在一定程度上缓解对增长过度下滑的悲观预期。

中国证券报

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