高油价背后的投资机会

　　最近，自2004年以来一直唱多原油价格的高盛，再一次预测了更为惊人的目标价——200美元。这也刺激纽约油价一举站上125美元的历史高位。

　　高油价背后究竟是什么？归结成一句话，高油价最大的作用，就是让原先许多非常不经济的手段变得非常经济，玉米乙醇就是最好的例子。

　　凭心而言，利用玉米乙醇来取代石油绝对是了不起的发明。石油是不可再生资源，需要数万年才可以在地下形成，而玉米乙醇实际上就是在“种石油”。

　　这听上去多么完美，但是推广起来却很难行得通。2007年10月，德意志资产管理公司的商品研究主管TheresaGusman女士在和我的交谈中提到：“用玉米提炼乙醇是一笔非常糟糕的生意，因为成本实在太高了。”

　　相比更加廉价的风能、核能，甚至是潮汐能，玉米乙醇都太贵了。美国对于玉米乙醇的推广，就是对其免征燃油税。在美国，使用汽油需要缴纳30%的燃油税，但是即便如此，美国政府也只能让消费者在90%的汽油中兑进10%的玉米乙醇。过去这些年里，玉米乙醇最大的功劳就是让原本没有关联性的农产品和石油之间，产生很强的联动功能。

　　但是当石油价格冲破100美元之后，情形就完全发生了改变。尽管近年来的商品牛市让玉米和大豆的价格都出现了非常惊人的上涨，但还是无法追上原油上涨的步伐。“从当前来看，玉米乙醇已经具备商业价值了。”Gusman最近似乎改变了之前的观点，毕竟谁都没有想到，当美国经济可能陷入衰退，全球消费出现回落的今天，油价能够上涨到现在的高度。

　　对于中国来说，玉米乙醇还是不可行的。过去的两年，禽流感和蓝耳病让中国的鸡蛋和猪肉价格上涨了一倍以上，同时刺激CPI达到了八年来的最高水平。所幸中国粮食价格还比较平稳，但是始终把平抑CPI作为首要目的的政府又怎能让汽车和人来争粮食，因此玉米乙醇在中国始终就是纸上谈兵。尽管之前政府也曾发放了四张玉米乙醇牌照，但是拿到牌照的企业迄今为止并没有真正地把玉米乙醇作为主要项目来经营。

　　但是中国的另一个产业部门在高油价下得到了飞速发展，那就是煤化工。在过去几年里，持续多年两位数增长的经济让中国的石油难以自给，但中国绝不是能源匮乏的国家，至少我们有着储量非常丰富的煤炭。

　　迄今为止，包括中国神华和中煤能源等上市公司以及其他一些非上市公司和一些海外企业，都开始在内地积极投入煤化工项目。

　　翻开日历，就能发现这些项目提出和上马都在2007年以后。因此，这些项目的热度升高，油价的上升是非常重要的推动力。而且从现在看，煤化工项目确实能够减少煤炭的二氧化硫排放。

　　做一个简单的价值分析：国内煤炭企业投入的最主要项目集中在生产煤制油和煤制甲醇身上，而根据我同事的调研，煤炭企业加工每桶(和原油采用同一单位)油和乙醇的成本都能够控制在60美元以下。也就是说，只要按照2007年的美元名义有效汇率计算的原油价格的超过60美元/桶，煤化工项目就能够产生利润。如果原油价格能够维持在100美元/桶的水平上，煤化工项目就能带来超额回报。

　　除了玉米乙醇和煤化工，高油价还在刺激着其它替代能源的发展。

　　雷曼兄弟的全球首席商品研究主管EdwardMorse就在最近对我说，他不看好油价能够保持在高位。他的其中一点理由就是新的替代能源已经因为高油价的刺激而得到了极大的推广，并谈到“风能在2012年有望占到北美电力供应总量的5%以上。”

　　(作者系财经媒体人，本文只代表个人观点) 《英才》

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