并购态势上扬 亚洲金融服务业次级债下抄底


　　全球次级债危机仍未见底，导致2008年第一季度亚洲市场不稳定性增加以及大宗并购交易暂缓，但亚洲经济持续高速增长，亚太区金融并购市场对于全球资本正显示出越来越强大的吸引力。

　　根据普华永道会计师事务所最近的一份题为《寻求亚洲增长：指引航程》的报告显示，44％的受访者称这次的次级债危机可能反而会增加亚洲的并购量。

　　尽管亚洲市场的监管环境比较不利于对交易的控制，使得进入亚洲市场的挑战较大。然而，纵使这个风险在亚洲市场上依然较大，亚洲地区高速的经济增长以及财富增长将会继续吸引投资者，尤其在零售银行领域。

　　亚洲金融服务业在未来仍将保持空前的并购数额

　　普华永道根据M&A Asia并购数据整理出的结果显示，从2005年开始到2007年，亚洲金融服务业的并购活动已经屡创新高。2006年亚太地区的金融服务并购交易额为645亿美元，较上一年增长了66％，而2007年公布的交易总值较2006年增加了64％，增长幅度与2006年大体相当，但是在绝对金额上达到1059亿美元，创历史新高。

　　2007年亚洲地区金融并购活动交易金额大幅增长，主要贡献是来自于日本和中国。

　　虽然现在还无法判断次级债危机何时才能结束，但是亚洲金融企业并未受到负面影响，更有一部分受访人士乐观地认为，次级债危机甚至还可能是一次“抄底”的时机，可能会增加并购数量。

　　普华永道发现，亚洲金融服务业在未来仍将保持空前的并购数额，受访者对未来的并购活动仍十分乐观（见图一）。亚太地区每10家金融机构便有4家称公司今年会进行重大的并购交易，70％的公司相信在今后五年内会参与并购活动。在香港的普华永道并购业务合伙人陈伟棠（Christopher Chan）谈到：“中国的企业最为乐观，50%的中国企业相信今年会进行重大的并购，71%认为今后五年内会有并购活动。”

　　76％的印度受访者预计在未来五年内会参与并购交易，而只有34％认为未来的一年内会有并购交易。这可能反映出业内人士对2009年印度银行业大规模降低管制的预期。

　　日本受访者中仅有16％预计五年内会在日本进行并购交易。然而，日本的受访者相信并购的态势会上扬，其中69％的受访者预计五年内会有并购交易。

　　普华永道在去年金融服务业的相关报告中已经预测，这股并购热潮预计将会在未来五年内持续高涨。

　　中国已经是继日本之后，亚洲金融服务并购第二活跃的国家，其2007年的金融服务并购交易额达162亿美元，比2006年的107亿美元大幅增加。2008年第一季度金融服务并购交易额达到21亿美元。

　　在调查中发现，有一半的中国金融企业表示会于今年进行并购活动。而在全部281位接受访问的高级行政人员中，有48％的高级行政人员表示他们会在未来的五年在中国内地和香港进行并购活动，足以显示中国市场的吸引力。

　　中国的金融服务并购活动在2007年得到强劲增长，证券及资本市场的购并大幅度增加。一季度随着国内A股市场调整，短期内可能会减少交易数量，但是随着金融企业相关的监管限制不断放宽，新的交易机制出现比如融资融券，以及人民币币值走强，包括允许跨行业之间的合并将令整个金融业并购活动大幅增加。

　　推动亚洲金融企业并购最主要原因是来自当地同业竞争加剧

　　在普华永道在报告发现，推动亚洲金融企业并购情绪高涨的主要原因是来自当地同业竞争加剧（见图二）。而在2005年的调查中，外来同业（比如来自欧美市场的同业者）被认为是最大的竞争对手，而在今年一季度的调查中，有意思的是，54％的受访者认为当地同业是最大的竞争对手，这是推动企业并购的首要原因，外国同行竞争则是第二个重要推动因素。正因为市场的不断成熟，技术不断提升，使得亚洲金融企业成为更进取的竞争对手。

　　另外一方面，亚洲各国的GDP增长强劲，富裕的消费阶层不断增加，这为金融服务业今后的并购活动创造了富饶的土壤。

　　零售银行业将成为并购首要目标

　　由于亚洲消费者有积极储蓄和进行投资财富的偏好，随着财富的不断增加，亚洲的金融机构客户要求获得更佳和更复杂的金融产品，零售银行业的重要性就在不断增加。所以并购的首要目标将转向零售银行业务，零售银行业将成为并购活动最多的行业（见图三）。调查指出，几乎一半的零售银行称有望在未来一年内进行重大并购，超过75％的零售银行称五年内会参与并购活动。此外，五年后，证券公司、资产管理公司和私人银行可能会成为主要的并购目标。

　　普华永道北京企业并购服务部合伙人卢玉彪（Nelson Lou）说：“亚洲的消费者已经很有实力，金融机构在亚洲地区的运作方式也正在因之而改变，银行和保险公司纷纷建立投资管理部门，而且很多企业也开始提供理财服务。”

　　“亚洲国家经济增长迅速，机会众多，那些能够抓住机遇并投资于改善服务能力方面的机构可能会迅速抢占市场份额，并寻求收购未能开拓客户基础的竞争对手，所以使得整个亚太地区的并购活动频繁。”

　　监管限制成为并购交易首要障碍

　　尽管亚洲金融服务并购存在大量机会，但是对于那些进行跨国并购的交易者来说仍需要注意交易障碍。

　　普华永道此次2008年第一季度的最新调查报告发现，监管限制已经成为并购交易首要的可见障碍（见图四）。而在2007年度的调查报告中，有50％受访者指出高昂价格是达成交易的首要障碍（较2005年仅为32％的调查结果显著增加）；2005年度调查中，受访者指出的首要障碍是缺乏具吸引力的并购目标。在这两次调查中，受访者均认为不明确的监管要求为第三大障碍。

　　虽然受访者对长期并购活动抱有乐观的态度，但是部分亚洲市场监管改革步伐缓慢仍然是受访者担心的问题。初步显示各国监管机构认识到此次全球信贷紧缩仍在蔓延，可能会暂时搁置市场自由化进程。应对这一状况，中国表现出积极态度，继续推进部分改革进程。中国证监会主席尚福林最近宣布准备一系列包括股指期货、保证金交易和证券借贷等金融工具的启动，为市场注入强心剂。

中国经营报