有色金属方向：锌镍25%价格下坠压力不见转机


　　根据海通证券统计的行业风格指数，今年以来，有色金属是表现较差的一个行业，年跌幅为51.03%。经过一轮下来，该板块估值水平已经与国际接轨，但不同金属品种景气度明显出现分化。

　　同时，美国经济的衰退以及中国从紧的宏观经济调控，这都给有色金属板块需求性带来一定影响。而被机构普遍看好的是集中具有资源定价权的公司和拥有矿产资源的公司。

　　锌和镍行业景气不容乐观

　　近期，驰宏锌锗已发布公告，称由于国内铅锌产品价格大幅回落，预计2008年一季度净利润将比去年同期回落50%。另一家铅锌冶炼企业锌业股份则预计一季度将亏损5500万元左右。

　　铅锌行业中唯一的例外是中金岭南。由于完成了矿山(从15万吨至18万吨)和冶炼(从27万吨至35万吨)产能扩张，预计2008年中金岭南净利润将仅小幅回落6.6%。

　　价格，是有色金属行业盈利驱动的重要因素。与2007年四季度相比，今年一季度主要基本金属和贵金属价格走势分化明显。

　　这表现在，金属铝、铜和锡价格表现强劲。受能源价格上升的推动，铝价再度站在3000美元/吨上方，一季度均价比四季度上涨11.8%。铜价也一度突破了8800美元/吨的前期高点，一季度均价比四季度上涨7.4%。而锡价则继续呈单边上扬的走势，一季度均价比四季度增加8.4%。黄金价格在一季度多次突破1000美元/盎司大关，当季均价比四季度上涨17.0%。

　　另一方面，铅、锌价格继续回落，一季度均价比四季度分别下跌11.2%和8.2%。此外，一季度镍价小幅回落2.0%。

　　安信证券预测，2008年国内锡和黄金价格将分别上升19.0%和18.8%，在主要有色金属品种中涨幅居前；而2008年锌和镍价格将分别回落28.3%和23.8%，行业前景不容乐观。

　　西南证券则预计，2008年铅价可能再创新高，年均价将达22000元左右；铝价维持在19400元/吨的水平；对铜价年均价则调高至6000元左右。

　　周期性特征面临宏调压力

　　有色金属行业最明显的特征是周期性，受政府实施宏观调控政策的影响，固定资产投资得到了一定程度的抑制。由于下游行业需求的下降，有色金属行业的压力也日益显现出来。

　　前两年国际有色金属价格走牛的理由之一，就是所谓的“中国因素”。如果我国宏观调控政策取得预期的效果，经济增速出现减缓或略有回落，势必对有色金属价格产生影响。

　　目前，美国次贷危机也让人们对世界经济的前景产生了担忧。另外，美元持续贬值，也是国际有色金属和贵金属价格走牛的一个重要原因。而随着美国的一再降息，使利率政策的可用空间越来越小，一旦美元止跌反弹，将会给已经透支基本面的有色金属价格带来沉重的打击。前一阵，对冲基金的资金撤离就造成了商品市场、贵金属市场的暴跌。

　　金属价格上涨对盈利提升在淡化

　　虽然有色金属行业的驱动因素来自价格与资源，但东方证券有色金属行业高级分析师施卫平对理财周报记者表示：“未来2年有色金属供求将出现结构性平衡，部分品种将出现过剩，大宗商品市场交易显示，基本金属正面临调整。所以金属价格的上涨对企业的盈利提升在淡化。”

　　他认为，“需要从公司的内生性增长看，如拥有资源定价权的公司、技术壁垒形成垄断市场的公司、价格上涨趋势相对明显和有新资源增量的公司。”

　　另一方面，有色金属行业属于资本密集型行业，正处于行业扩张期，不少企业举债扩张，注意公司负债率升高迹象，以及经营活动产生的现金流量比例，从榜单上来看，锡业股份、罗平锌电、豫光金铅、宏达股份等均出现现金流紧张、负债相对较高的数据。

理财周报

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