工程机械出现并购机会
　　

　　今年以来，钢材价格节节攀升，以钢材为主要原材料的工程机械行业面临较大的成本考验，部分企业已经开始有3%-5%的涨价。同时，在包括原材料在内的企业各类要素成本总和持续上扬的大背景下，行业内产品附加值低、研发能力弱的企业很可能逐步退出市场，进而给龙头企业带来扩大份额的机会，工程机械行业有望掀起新一轮的并购整合热潮。

　　成本上升

　　工程机械的主要原材料是钢材（各类中厚板、薄板等），虽然各类产品中钢材成本所占份额不一，但基本上钢材的成本占主要部分。以厦工股份生产的16吨装载机为例，其生产成本中钢材占到60%。据中国工程机械行业协会统计，全行业生产成本中，钢材平均占70%左右。

　　同时，工程机械企业的钢材总成本不仅包括直接采购成本，也包括外购件里的钢材成本。目前在工程机械行业生产企业综合成本中，钢材占40%-70%不等，不同产品和不同型号有所不同。

　　此前，行业普遍预期钢材价格在2008年涨幅在10%左右，在这一上涨幅度内，工程机械生产企业可以通过内部挖潜和与经销商分担来消化。但2008年钢材价格出现超预期增长，仅板材价格每吨就涨800元，这对工程机械生产企业盈利空间的挤压效用将非常明显。专家指出，如果全年钢材价格维持在比较高的水平，生产企业的盈利将受到较大冲击。

　　国泰君安张锦灿认为，如果企业钢材购买价格和去年同期相比上涨20%，且不能通过提高产品价格来有效传导上升的成本，也不能通过内部成本控制来消化，钢价上涨20%将影响行业毛利率水平约10个百分点。

　　记者了解到，工程机械主要产品装载机、挖掘机和推土机在去年年底和今年年初都有不同程度的提价，涨价幅度在3%-5%之间。这个幅度还不能完全抵消钢材价格上涨带来的成本压力，不排除未来进一步提价的可能。

　　应对之道

　　也有研究员认为，钢价上涨对工程工程机械公司有短期小冲击，但长期反而可能是利好。因为对单一企业来说，如果产品的毛利率越低，则钢价上涨对毛利率的影响越大；毛利率越高，则影响越小。若一个企业的产能越大，产销量越大（如龙头企业），则其可以通过增加产销量来降低单台产品中的各类成本，从而部分或全部消化钢价的上涨。

　　2007年1-11月，整个工程机械行业的平均毛利率在16%左右；2007年前三季度，行业内主要上市公司的平均毛利率为22.7%。同时，目前行业内的上市公司均为行业内各细分子行业中的龙头企业，有较大的规模优势。因此本次钢价大幅上涨预计将对整个行业产生一定的冲击，但上市公司所受冲击预计相对较小。

　　就上市公司来说，柳工和厦工股份主要生产装载机，该产品国内产能严重过剩，竞争激烈，两公司该产品的毛利率均在19%以下，因此可能受影响较大；叉车产品前景虽好，但产能近期扩展过猛，竞争亦很激烈，主营叉车的安徽合力的毛利率在21%左右，因此也可能受较大影响；推土机、挖掘机、旋挖砖机、混凝土机械、起重机械这些产品国内竞争相对较弱，毛利率大都在25%以上，主要生产此类设备的山推股份、山河智能、三一重工、中联重科受影响可能相对较小。

　　但是，近日来几乎所有公司都在采取应对措施，如商讨联合提价、积极调整产品结构、提高高附加值产品的比例等。业内人士预计，短期内整个工程机械行业的平均毛利率有可能下降3-4个百分点，但具有规模优势以及积极采取应对措施的公司（如上市公司），平均毛利率可能只下降1个百分点左右，完全抵消影响的可能性预计也不大。

　　从长期看，钢价仍有可能持续缓慢上涨，且人工成本以及其它成本也将持续上涨，企业的各类要素成本总和将持续上扬。这将迫使行业内产品附加值低、研发能力弱的企业退出市场，进而给其他企业带来扩大份额的机会。因此，工程机械行业有望掀起新一轮的并购整合热潮。

中国证券报-中证网

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